De ce scade leul când dobânda crește?

Creșterea peste noapte a leului cu 0.5% într-o singură zi, la o zi după mărirea dobâzii de referință este un mare mister pentru mine, de vreme ce logic era ca leul să se întărească. Prin creșterea dobânzii de referință și prin angajamentul de a ține sub control inflația, BNR a transmis clar investitorilor că urmează măriri la dobânzi. De ce a picat însă leul? De departe, prima explicație ar fi comentariul lui Isărescu cu privire la marjă … cum că e mai bine o depreciere lentă decât una rapidă. Mă îndoiesc însă că peste noapte, piața reacționează la măcănelile lui Isărescu, chiar dacă pe biroul său stă butonul roșu care reglează  (chiar dacă temporar) cursul. Oricât de drastică declarația mă îndoiesc că pusă în balanță cu creșterea dobânzii să cântărească mult mai mult decât aceasta. O a doua explicație ar fi creșterea prea mică. Poate investitorii se așteptau de creșteri mai mari, deși BNR ne-a obișnuit cu mișcări timide de fiecare dată, mai ales în sus, căci în jos de obicei dă cu dobânda când nu mai are încotro … Nu neg însă că poate să existe o explicație legată de vreo evoluție importantă exogenă. Nu am auzit însă nimic legat de BCE și personal chiar am avut o poziție forex pe EURHUF pe care am închis-o marți dimineața. Având deci proaspătă în minte evoluția, într-adevăr a fost o mică depreciere a forintului, dar în niciun caz de 0.5%. Poate ar fi bine să fac o mică analiză și pe alte monede din zonă, dar nu are sens, deoarece zilele următoare vom vedea dacă există doar un spike sau e vorba de un trend. Caz în care dacă e trend, e nasol și înseamnă că o să fie nevoie de noi măriri de dobândă mai curând decât ne-am aștepta. Evident depinde și ce vrea Isărescu și ce a negociat cu Tudose, dar, ca să cităm un clasic în viață, ceva trebuie să crape, ori cursul, ori dobânzile. În apărarea leului ar fi doar investițiile străine care sunt singurul lucru bun care se poate întâmpla anul acesta. Accelerarea deficitului balanței de comerț este îngrijorătoare dar este greu de evaluat cât de îngijorătoare de vreme ce nu avem precedente cu privire la status-quo-ul actual – dobânzi zero la EUR, lichiditate abundentă, creștere economică în UE, apariția de anomalii în cadrul piețelor (bad news is good news, piețe turbate care reacționează doar psihologic și nu mai au niciun fundament, funny money etc). Rămâne așadar să așteptăm următoarele zile. Nu este exclus ca spike-ul să fie însă un simplu artefact al mașinuței de controlat cursul a BNR-ului și băieții să fi calculat aiurea efectul și să fi reglat butoanele aiurea pentru ziua anunțului, sau să le fi fost teamă de o apreciere prea mare și prin urmare să fi lasat cursul liber, de unde vedem totuși care sunt adevăratele tensiuni. Din orice parte am privi, un 0.5% depreciere într-o zi de mărit dobânda nu sună bine și este cel puțin un indiciu al fragilității

Read more

Începe distracția cu cursul

Pe perioada scandalului OG13 cursul s-a comportat incredibil de linistit. Ne vom referi in continuare la cursul EURO, dupa cum stim toate celelalte valute de la noi fiind trecute prin EURRON – inca un indiciu al cedarii suveranitatii noastre in fata BCE-ului. Nu am inteles niciodata de ce se intampla asta, probabil este un “feature” al angajarii Romaniei in programul de aderare la Euro. Ca o mica paranteza, existenta unui curs liber cu celelalte monede independent de EURRON ar facilita un comert exterior mai dinamic, prin prisma evolutiei puterii leului in raport cu fiecare moneda in parte. Nu stiu daca “trecerea” prin euro a cursului este doar in privinta anuntarii cursului BNR sau si in sistemul bancar se face aceeasi trecere pentru conversii. Un motiv de descurajare a schimburilor in alte monezi prin dublarea comisioanelor. Ca o alta mica paranteza, linistea cursului in timpul protestelor nu denota altceva decat faptul ca “pietele” stiau dinainte ca se va sfarsi cu liniste si ca nu va fi nicio “revolutie” in Romania care sa schimbe ceva. Sau poate denota ca Mugurel nu iubeste variatiile mari de curs si a pus la bataie din rezerva pentru a mentine o aparenta stabilitate. Dupa cum stim, Mugurel poate linisti cursul pe cateva zile, sau chiar pe o perioada putin mai lunga, de cateva saptamani. Insa nicio banca centrala nu rezista presiunii pietei. Voi explica in continuare factorii care vor pune presiune sporita pe curs in perioada urmatoare. Cresterea dobanzii Fed-ului: Yellen tocmai a anuntat ieri (14 februarie) ca e foarte probabil ca in Martie sa mareasca din nou dobanda; ar fi un semnal puternic ca anul acesta Fed-ul se va tine de promisiuni si va mari anul acesta de 3 ori dobanda, nu doar o singura data ca anul trecut; aceasta ar insemna ca de la 0.75% anul acesta sa se ajunga la 1,5% – un salt semnificativ care ar produce numeroase turbulente pe pietele valutare si nu numai; in ce masura economia americana este pregatita sa primeasca o asemenea crestere, nu comentez; doar subliniez ca o crestere in Martie, desi doar de 0,25% in sine nu ar insemna mare lucru, decat ar da semnalul ca urmeaza si altele, de unde explozia dolarului; poate este greu de vorbit de explozia dolarului cand acesta se afla deja la cote maxime, luna trecuta atingand cote maxime pe ultimii 5 ani; insa sa nu uitam ca traim intr-o perioada de volatilitate maxima cu viitor incert si cu risc de razboi mondial in care armata cea mai puternica din lume va conta imens; una la mana; in plus, Trump pare sa abordeze diferit decat Obama chestiunea datoriei, fiind mai degraba tentat de o renegociere a acesteia, mai cu voie, mai fara voie; controlarea datoriei prin inflatie nu i-a reusit lui Obama si Trump are alergie la slabiciunea altor monede, atacand in nenumarate ocazii mentinerea slaba a monedei de catre chinezi sau de catre europeni; asta nu inseamna deloc ca dolarul se va slabi doar pentru ca asta si-ar dori americanii; din contra, pe masura ce izolationismul american se va extinde, celelalte tari vor fi nevoite sa incerce

Read more

Dolarul va exploda

Se apropie toamna cu pasi repezi. Pe plan mioritic este liniste, mai putin la televizor unde zgomotul certurilor si non-stirilor imbata mintile si-asa tulburi ale romanilor incinsi de caldura unei secete prelungite si a unui prelungit cod galben inspre rosu care nu se mai termina. Am mai tras semnale cu privire la dolar aici si in alte parti. Nu zic nimic de euro, dar nu este exclus ca si euro sa se mai dospeasca. Acum doresc sa aduc niste clarificari. Cand? In toamna e vorba ca FED-ul sa mareasca dobanda de referinta. Dolarul se va intari chiar daca nimic altceva nu se va intampla. Daca o sa se intample in sfarsit prima ridicare a dobanzii dupa criza, o sa fie intr-adevar unul dintre cele mai importante evenimente din ultimii ani, un adevarat test asupra sistemului financiar. Vor fi testate toate mecanismele de stabilitate din toti tatanii si periferiile vor fi maturate din acest taifun. Noi suntem periferie … Deci leg explozia strict de aceasta marire a dobanzii, fara aceasta nu va exploda. Cat? Data trecuta dupa ce am scris articolul cu pricina, dolarul a crescut de la 3,87 la 4,21 dar nu asta era explozia la care ma refeream eu. Prin explozie inteleg un minim 20% depreciere in cel putin o saptamana si nu ar fi exclus chiar un 50%, daca se mai nimereste pe-atunci si o criza politica care sa ameninte cu anticipatele. Dar ATENTIE: dupa boom nu se va mai intoarce inapoi, cum au fost mici tendinte acum. Va fi cum a fost cu euro cand a trecut de la 3,5 la 4,5 peste un an. Amploarea exploziei depinde si de EURUSD care va avea evident variatii continue de-a lungul anilor, cele doua fiind precum doua compartimente ale aceluiasi Titanic. De ce? Eu urmaresc cativa vectori: – EUR/USD – FED: cand va mari dobanda FED-ul, evident dolarul se va intari fata de euro si indirect fata de leu – tensiunile geopolitice: Ucraina nu s-a stabilizat; nici vorba; pe masura ce acordul cu Iranul face pasi, Rusia ii aminteste lui Obama ca a declarat ca daca Iranul va renunta la dezvoltarea de nucleare, scutul nu are sens si va fi retras. Credeti ca americanii o sa isi aminteasca? Dar nu doar Ucraina: primavara araba vine la toamna in Turcia … noi suntem pe-aproape; – Grecia nu a iesit in ca si pe moment s-a impins problema pentru peste cateva luni cand Syriza va fi data jos de la putere de miscarile sociale sau chiar de fracturile interne; marile fonduri insa nu se imbata cu apa calda si folosesc aceste momente pentru a fugi; nu stiu insa daca pe la noi mai sunt ceva bani din afara; BNR probabil are cifra, dar … – cresterea salariilor: exista o pofta de marit salarii la bugetari extraordinara la actualul guvern; vin alegerile, deci o sa mareasca si pensiile (vechile obiceiuri nu se uita) si prin urmare deficitele o sa explodeze; FMI-ul sta la usa sa intervina in orice moment, dar cum pune FMI-ul piciorul la Bucuresti, EURRON-ul incotro credeti

Read more

O săptămână dificilă

Urmeaza noi cutremure pe piata forex, cu posibile implicatii pe piata interbancara, pe dobanzi si de ce nu pe … lichiditate. Deci, abia de maine incepe QE-ul dar EURUSD-ul deja a picat cu vreo 3% in 2 zile si sunt opinii ca urmeaza sa atinga sau sa sara sub paritate. Ceea ce e si scopul QE-ului de altfel … Asta e problema lor: EUR/USD este o treaba pentru nemti si americani. Noi avem alte probleme. Marea dilema e pentru noi, ce face leul. Schimbarile astea care afecteaza Euro, sunt un test pentru leu. Investitorii o sa poata trage multe concluzii in functie de cum evolueaza leul despre economia romaneasca. In ce masura cresterea PIB-ului este sa nu reala. Sa nu uitam ca un PIB calculat in USD, cu o crestede de 1-2%, cand EURO pica cu 4-5 procente fata de dolari este rasa si devine scadere. Evident, totul depinde de leu. Daca leul se intareste fata de euro, respecta legile fizicii; euro pica fata de toate celelalte monede din cauza tiparnitei, deci teoretic si leul ca si dolar, ca si zlot, ca si forint si ca si alte monezi trebuie sa se intareasca; daca nu o face, sunt 2 explicatii: a) Isarescu tipareste si el lei cu duiumul si nu lasa leul sa se intareasca (de ce, e alta poveste) b) chiar daca euro scade, banii ies afara din Romania, investitorii fug de noi pentru ca avem raie, si prin urmare leul pica si el intr-un ritm mai alert, la fel sau mai incet decat pica euro (viteza e irelevanta, trendul conteaza) Trendul leului se va clarifica mai mult saptamana aceasta, deocamdata leul a cazut o data cu euro contrar altor monede din regiune (vezi chart comparativ pe Google Finance), ceea ce denota un mare semn de intrebare cu privire la cauza acestei caderi. Consecintele sunt clare de aici: cresterea preturilor, cresterea ratelor etc. Riscul mare il constituie insa o fuga de pe leu pe dolar. Romanii sunt foarte senzitivi la cursul valutar. Cum majoritatea depozitelor sunt in lei si cum deja bancile nu prea mai folosesc linii de finantare din afara, foarte multi romani o sa isi bage ghearele in gat ca au avut incredere in Isarescu si au ramas pe leu si o sa se arunce pe dolar, care fiind calculat prin eur-ron, o sa dea jos cu leul in raport cu euro-ul. De fapt, asta ar putea fi chiar explicatia pentru care leul a picat deja joi-vineri. Marea intrebare insa pentru investitorii vigilenti este in ce masura dolarul va ramane unde este in raport cu aurul …

Read more

Dolarul – mai periculos pentru România decat Putin

In timp ce oitele de pe plaiul mioritic sunt angrenate cu pasiune in dezbateri aiuristice despre luptele intre clanurile de mafioti [1], evenimente externe periculoase care vor periclita puternic pe termen mediu fragila stabilizare a economiei romanesti (si si mai firava stabilizare a societatii) au loc cu rapiditate si cu extrema discretie. Precum crapaturile in fundatia unei case, aceste evenimente sunt greu de depistat daca locuitorii acelei case sunt beti, nepasatori si se uita la TV in timp ce sparg seminte si consuma bere, in loc sa se intrebe: “oare ce se intampla cu zgomotele astea ciudate? de unde vin si ce inseamna?”, tot asa, desfasurarea acestor evenimente negative ne va lovi pe nepregatite si va matura cu vietile a milioane de romani care credeau ca vremurile grele precum criza creditelor, taierile de salarii, blocarile de posturi, somajul si toate problemele din 2008 si anii de dupa nu se vor mai intoarce prea curand. Cei mai multi romani se obisnuisera cat de cat cu baltirea si poate unii chiar au inceput sa capete sperante de mai bine. Nu voi face o detaliere a evenimentelor la care ma refer: pe unul, l-am mentionat deja in titlu. Doresc doar sa anunt o cvasi-abandonare a blogului. O sa iau o pauza: timpul devine din ce in ce mai pretios si in plus, am cam inceput sa cred ca silence is golden. Oricat de mult mi-as dori ca macar cateva idei si sugestii aruncate in aer aiurea, pot sa ajunga unde trebuie, nu cred ca mai se poate face ceva si nu cred ca avem oamenii care sa fie capabili sa inteleaga gravitatea momentelor. Razboiul a inceput deja si primele batalii le-am pierdut, prin nepregatire si indolenta. Pe toate planurile! Nu intru in detalii, doar fac cateva preziceri, pentru cei care mai dau doi bani pe parerile mele: 1. Romania nu va intra in Schengen 2. Romania nu va trece la euro 3. dolarul va exploda 4. Romania nu va avea alte autostrazi prea curand De aici, fiecare isi poate trage ce concluzii doreste, eu mai mult nu mai zic decat “Scapa cine poate!” UPDATE 5 Mar 2015: prin “dolarul va exploda” nu m-am referit la cresterile recente de 1-2% la saptamana. Prin explozie inteleg salturi de 2 cifre, de pe o zi pe alta similar cu ce s-a intamplat in Rusia, Belarus, Ucraina, Moldova, etc. Am adaugat cifrele la predictii si am adaugat 4. Pentru clarificare, la 2 ma refer nu ca Romania nu va fi in stare sa treaca la euro si nici ca euro va dispare ci ca aderarea la euro este blocata pana cand se va “rezolva” problema datoriilor. Euro nu stiu daca va mai ramane (sunt sanse mari sa nu ramana) dar sunt sigur ca Romania nu va fii acceptata sa adere la euro nici macar cand vor dudui excedentele si nici macar daca va scadea (prin minune) ratio-ul datorie/PIB (mai nou prostitutia si drogurile sunt parte din PIB, deci crescut PIB nu e prea greu …) ~ ~

Read more

Ce s-ar întâmpla dacă politica monetară a BNR s-ar aplica și în alte domenii?

In primul rand subliniez de la inceput ca sunt constient ca exista diferente majore intre piete si fiecare piata are particularitatile ei, atat intrinsecti cat mai ales ca parghii de influenta si/sau control ale diverselor centre de putere care ne domina. Altfel spus, unul este interesul in piata monetara si financiara si alta interesul pentru piata hainelor second-hand din Romania. O tara bananiera ca Romania nu poate avea o piata libera nici macar in domeniul energiei, ce sa mai zicem de moneda? In acest articol voi face un exercitiu de imaginatie: ce s-ar intampla daca am translata principiile de baza ale politicii facute de BNR pe diverse piete, cum ar fi piata legumelor sau piata fortei de munca. Nu voi incerca o analiza prea detaliata, ma voi referi doar la principalul rol pe care il face BNR-ul: controlul cursului de schimb, si care tin sa subliniez ca este unul MADE in ROMANIA, pentru ca alte tari vecine cu noi si din aceeasi categorie (balcanice, est-europene, foste comuniste, intrate in UE in acelasi timp, in curs de dezvoltare, etc) au cu totul alte politici. Inainte insa de a discuta despre chestiuni specifice, as face o scurta trecere in revista (conform Wikipedia) a atributiilor pe care le are BNR-ul – atributii pe baza carora trebuie evaluata performanta si activitatea Bancii Nationale si a guvernatorului ei: elaborarea și aplicarea politicii monetare și a politicii de curs de schimb; autorizarea, reglementarea și supravegherea prudențială a instituțiilor de credit, promovarea și monitorizarea bunei funcționări a sistemelor de plăți pentru – asigurarea stabilității financiare; emiterea bancnotelor și a monedelor ca mijloace legale de plată pe teritoriul României; stabilirea regimului valutar și supravegherea respectării acestuia; administrarea rezervelor internaționale ale României. Dupa cum vedem, pana si Wikipedia s-a prins ca rolul principal al BNR este acela de a elabora si implementa o politica monetara a cursului de schimb. Evident toate atributiile BNR sunt importante si necesare, dar mai ales primul este cel care ne diferentiaza – dupa cum subliniam mai sus – de alte state dimprejur care au ales politici cu totul diferite de cea aleasa de Isarescu & co. Politica monetara inseamna pe scurt ca BNR decide ce curs are leul, pe ce criterii acesta creste sus sau jos si cine are puterea ca sa il ridice sus sau jos. Ca sa trecem mai repede insa la samburele problemei, vom cita chiar site-ul BNR-ului cu privire la aceasta politica, deci nu vom emite judecatii subiective (deocamdata): Regimul actual al cursului de schimb al leului este cel de flotare controlată, acesta fiind în concordanţă cu utilizarea ţintelor de inflaţie ca ancoră nominală a politicii monetare şi permiţând un răspuns flexibil al acestei politici la şocurile neprevăzute ce pot afecta economia. (Sursa: BNR) { scuze de sublinieri, nu m-am putut abtine, recititi insa paragraful, caci cuvintele cheie evidentiate vor fi discutate mai jos } Traducand limbajul de lemn al tehnicalitatii pseudo-profesionaliste folosita de BNR, ce vor ei sa spuna este ca lasa cursul sa creasca sau sa scada pe

Read more

După cum spuneam …

Dupa cum spuneam pe 15 Iulie aici, Explozia cursului valutar nu poate fi explicata logic doar prin tensiunile create de scandalul politic si de graba cu care incearca USL-istii sa il dea jos pe Basescu si garda care ii mai este fidela. Ba chiar nici tensiunile la nivel european nu mai sunt in ultimul timp la acelasi nivel ca pe la inceputul lunii iunie cand a fost primul debuseu al cursului si schimbarea principala de putere de la noi. Intre timp cursul a picat si mai mult si mai neasteptat, premiza argumentarii mele ramanand aceeasi. Iata o explicatie recenta mai tehnica a faptului ca nu din cauza spaimei investitorilor pica leul ci mai ales din cauza speculantilor: Ramane intrebarea cine sunt speculantii si ce vor ei. Raspunsul este: bancile, atat romanesti cat si straine. Daca bancile romanesti se pot juca cu variatii de 2-3% pe saptamana dar BNR-ul le arde de nu se vad – caci trebuie si BNR-ul sa isi faca ceva profit pe baza “insider information”, la variatiile recente, banuiala mea este ca numai jucatorii de calibru mult mai mare vor sa dea foc Romaniei. Stiam ca Basescu este omul americanilor si locotenentul lor fidel, dar nu ma asteptam ca sa fie chiar atat de important si pozitia americanilor in Romania sa fie atat de fragila incat sa se joace cu economia unei tari pentru a-si pastra viceregele in scaun. Spun ca nu ma asteptam ca Base sa fie atat de important, deoarece in nici un caz USL si cuplul Ponta-Antonescu ar fi constituit vreo amenintare la establishmentul actual construit pe cateva linii clare si simple: exclus orice discutie cu rusii, legatura ombilicala la FMI, pace si stabilitate pentru banci, cateva privatizari si tunuri pentru cateva companii importante in domeniul medical (vezi contractele pe vaccinuri si distrugerea productiei romanesti, vezi Rosia Montana si Gold Corporation, vezi autostrazile si Bechtel si inca cateva altele). Asadar, nu cred ca noii veniti ar fi pus in pericol interesele americane. Riscul si temerea americanilor cu privire la detronarea lui Basescu vine probabil din ce se afla sub pres, ce ne-a ascuns Basescu pana acum si trebuia totusi sa ne spuna si noua si sa ne puna sa alegem, iar radarul de la Deveselu este probabil doar varful icebergului. Daca pana mai ieri credeam ca saltul cursului va aduce totusi oarece avantaje economiei, acum sunt aproape sigur ca se tinteste mult mai sus si ca netrebnicii care ne ataca moneda sunt dispusi sa ne arate noua ca nu putem sa facem chair ce vrem noi, asa cum si grecii au fost amenintati pana la moarte daca voteaza pe socialistii care aveau un program pro-greci si pentru popoarele europene. Puternicii vremurilor se pare ca isi testeaza pe greci si pe romani butoanele sa vada cat de usor se pot “convinge” popoarele sa viteze intr-o anumita directie, cursul a fost doar veriga slaba unde au putut sa ne loveasca rapid, pentru ca propaganda cu amenitatile Europei nu functiona la noi, cum a functionat la greci.

Read more
1 2